證券日報?吳曉璐

　　“‘十四五’時期是我國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重，對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義?！苯?，證監(jiān)會主席易會滿在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》輔導(dǎo)讀本中的署名文章《提高直接融資比重》提出。

????文章還提出了資本市場提高直接融資比重面臨著四大機(jī)遇以及多方面挑戰(zhàn)，并提出提高直接融資比重的六大重點任務(wù)。

????提高直接融資比重

????面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)

????易會滿表示，黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重，是“十四五”時期資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和重點任務(wù)。發(fā)展直接融資是資本市場的重要使命。

????文章數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，直接融資存量達(dá)到79.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時期，新增直接融資38.9萬億元，占同期社會融資規(guī)模增量的32%。

????“直接融資的發(fā)展根植于實體經(jīng)濟(jì)。”易會滿表示，“十四五”時期，我國將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇。提高直接融資比重面臨四大機(jī)遇：實體經(jīng)濟(jì)潛力巨大，宏觀環(huán)境總體向好，居民財富管理需求旺盛，我國資本市場的國際吸引力不斷增強。

????“同時，也要清醒認(rèn)識到，我國間接融資長期居于主導(dǎo)地位，存量規(guī)模大，發(fā)展慣性和服務(wù)黏性強；市場對剛性兌付仍有較強預(yù)期。資本市場新興加轉(zhuǎn)軌特征明顯、發(fā)展還不充分，制度包容性有待增強；中介機(jī)構(gòu)資本實力弱、專業(yè)服務(wù)能力不足；投資者結(jié)構(gòu)還需優(yōu)化，理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進(jìn)一步培育；市場誠信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領(lǐng)域制度協(xié)同還需加強。提高直接融資比重，必須堅持問題導(dǎo)向，加快破解這些體制機(jī)制性障礙。”易會滿表示。

????提高直接融資比重

????明確六大重點任務(wù)

????易會滿提出，“十四五”時期，提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發(fā)揮，暢通直接融資渠道，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。主要有六大重點任務(wù)：

????一是全面實行股票發(fā)行注冊制，拓寬直接融資入口。注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。要堅持尊重注冊制的基本內(nèi)涵，借鑒國際最佳實踐，體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征，及時總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的經(jīng)驗，穩(wěn)步在全市場推行以信息披露為核心的注冊制。

????同時，全面帶動發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，督促各方歸位盡責(zé)，使市場定價機(jī)制更加有效，真正把選擇權(quán)交給市場，支持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場融資發(fā)展。

????二是健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性。形成適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強服務(wù)的普惠性，是提高直接融資比重的關(guān)鍵。要科學(xué)把握各層次資本市場定位，完善差異化的制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，形成錯位發(fā)展、功能互補、有機(jī)聯(lián)系的市場體系。

????三是推動上市公司提高質(zhì)量，夯實直接融資發(fā)展基石。形成體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體，是提升資本市場直接融資質(zhì)效的重要一環(huán)。要持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機(jī)制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強。進(jìn)一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態(tài)化退市機(jī)制，強化優(yōu)勝劣汰。推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發(fā)揮創(chuàng)新領(lǐng)跑者和產(chǎn)業(yè)排頭兵的示范作用，引領(lǐng)更多企業(yè)利用直接融資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

????四是深入推進(jìn)債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。債券市場是籌措中長期資金的重要場所，對于推動形成全方位、寬領(lǐng)域、有競爭力的直接融資體系發(fā)揮著不可替代的作用。要完善債券發(fā)行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，進(jìn)一步支持銀行參與交易所債券市場。加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍，盡快形成示范效應(yīng)。擴(kuò)大知識產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面，促進(jìn)科技成果加速轉(zhuǎn)化。

????五是加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。私募股權(quán)基金是直接融資的重要力量，截至2020年9月末，登記備案的股權(quán)和創(chuàng)投基金管理人近1.5萬家，累計投資超過10萬億元，在支持科技創(chuàng)新中發(fā)揮著日益重要的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性作用。要進(jìn)一步加大支持力度，積極拓寬資金來源，暢通募、投、管、退等各環(huán)節(jié)，鼓勵私募股權(quán)基金投小、投早、投科技。出臺私募投資基金管理暫行條例，引導(dǎo)其不斷提升專業(yè)化運作水平和合規(guī)經(jīng)營意識。加快構(gòu)建部際聯(lián)動、央地協(xié)作的私募風(fēng)險處置機(jī)制，切實解決“偽私募、類私募、亂私募”突出問題，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

????六是大力推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。長期資金占比是影響資本市場穩(wěn)定的重要因素，也是決定直接融資比重高低的核心變量之一。要加快構(gòu)建長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)力量，大力發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品，持續(xù)推動各類中長期資金積極配置資本市場。加大政策傾斜和引導(dǎo)力度，穩(wěn)步增加長期業(yè)績導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者，回歸價值投資的重要理念。鼓勵優(yōu)秀外資證券基金機(jī)構(gòu)來華展業(yè)，促進(jìn)行業(yè)良性競爭。

????最后，易會滿表示，提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程，必須從經(jīng)濟(jì)金融全局的高度加強統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮市場主體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、宏觀管理部門、新聞媒體等各方合力。一是促進(jìn)直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展。二是進(jìn)一步完善直接融資配套制度。三是構(gòu)建有利于提高直接融資比重的良好市場生態(tài)。